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安信證券2014年7月中旬

发布时间:2020-01-27 02:09:52

安信证券:2014年7月中旬 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容提要 季度,支持与拖累经济的力量可能不会有特别明显的变化,经济继续筑底,最终动能或与2季度相当一些冲击性因素可能使得经济数据略高或略低

最近一个多月,在定向调控和稳增长的政策基调下,地方微刺激政策出台的节奏明显加快,但从水泥、粗钢和发电等数据来看,刺激政策的效应尚不明显

随着银行体系信用供应意愿的上升,过去两旬银行间流动性的开始趋紧,并带动了长久期利率债的调整虽然再次出现钱荒的风险仍然遥远,但看起来今年初以来开始的无风险收益率的单边下行过程已经结束

2季度以来美欧经济增长和政策前景出现分化欧洲经济的偏弱表现给短期全球经济恢复带来一些不确定性

一、短期经济筑底最新公布的2季度经济数据显示,经济增长开始稳定下来甚至略有反弹出口及相关链条上经济活动的恢复,显然对经济起到支撑作用,但内需尤其是投资需求的恢复并不明显

季度,支持与拖累经济的力量可能不会有特别明显的变化,经济继续筑底,最终动能或与2季度相当一些冲击性因素例如天气、反腐、局部房地产市场动荡、存货节奏变化等会使得经济数据略高或略低季度出口恢复进程的摆动,也是这一判断的风险所在

发电自6月下旬以来增速不佳,工业环比动能似乎有所减弱6月下旬和7月上旬,重点企业粗钢产量平均同比增速约4%,与2季度大体持平过去几个月,重点企业钢材库存维持低位,生产企业存货的重建或去化均不明显;但2季度钢材社会库存持续回落,这可能反映了贸易商的悲观预期以及资金链的压力,并使得钢材价格表现低迷

水泥延续旺季不旺格局,产量增速和价格持续下行,暗示来自基建和房地产的需求仍然疲弱房价环比进一步下行、 0大中城市成交面积维持低位,暗示房地产市场在继续调整

随着房地产市场压力的继续发酵,放松限购限贷政策的城市越来越多,并且这似乎得到了更高层面的默许零星的数据显示政策放松在短期内对交易量形成一些刺激,地产商降价促销也有助于交易量的放大,这些调整加快了去化速度,但其持续性需要进一步观察

从以往经验看,随着刚需和改善性需求在市场调整过程中的逐步积累,以及金融条件的改善,受到过度抑制的市场会出现由均值回复推动的反弹,这一转折的可能性是未来经济趋势的重要变数

二、国企收入增速平稳,工业品价格低位波动财政部公布上半年非金融国有企业运营数据测算2季度国企收入增速5.9%,略好于1季度的5.6%,与工业品价格的表现大体一致;2季度利润增幅1 .2%,显著高于1季度的 . %检查细项数据可以看到,2季度营业成本并没有明显下行,当季利润的改善可能更多地来源于非主营业务

细项数据中另外一点比较显著的是,上半年企业财务费用增速大幅攀升,月累计同比20.6%,大幅高于去年的8.6%;销售费用和管理费用则不同程度地下行财务费用的攀升,应该主要与去年下半年企业融资条件的恶化有关

工业品价格总体仍在低位波动6月中旬至7月上半月,螺纹钢期货价格有所回升,有色金属反弹幅度更为显著,外需牵引和供应扰动的贡献可能是主要的

目前来看,内需对商品价格的拉动作用仍不明显过去两旬,原油价格走弱,能化指数回调,对整体PPI造成了阶段性的下行压力

三、稳增长倾向继续占上风最近一个多月,地方稳增长政策出台的节奏明显加快,国务院的持续督促或许正在发挥作用各省公布的稳增长措施集中在交通和水利基建投资、棚户区改造投资、稳定外贸、小微和高新企业减税等方面从水泥、粗钢和发电等数据的表现以及工业品期货价格看,刺激政策的效应尚未显现出来

北京京都医院徐樨巍
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